El oficio de invertir, algunas ideas para el inversor a largo plazo
El oficio de invertir no es fácil. Se trata de una empresa a largo plazo llevada en un entorno dominado por el corto plazo y en donde es fácil dominarse por las emociones, tanto en la euforia como en el desánimo. De mi experiencia hay algunas ideas que, una y otra vez, han probado ser claves a la hora de tener un buen desempeño en los mercados en el largo plazo y que comparto de manera muy breve.
Estamos bombardeados por información de todo tipo, en su gran mayoría de poca o ninguna calidad. Una dinámica omnipresente, especialmente intensa en el ámbito de la inversión donde abundan opiniones de todo tipo de cuestiones. Este ruido mediático únicamente sirve para excitar la ansiedad y nublar la visión de las cosas.
El mundo no se acaba
Buena parte de los mensajes que nos llegan tienen un marcado sesgo negativo, lo que acaba resultando en una distorsión de las cosas y, en muchos casos (y de manera cada vez más recurrente) acabar dibujando escenarios excesivamente apocalípticos. El fin de los días es algo que siempre ha vendido, pero nunca llega y, en cualquier caso preocuparse sobre un escenario catastrófico tampoco tiene mucho sentido. Por lo tanto, es bueno obligarse a operar siempre desde la única óptica posible: el mundo no se acaba.
‘El entendimiento del negocio, ventajas competitivas y cultura empresarial son elementos fundamentales para el inversor a largo plazo’
En los mercados abundan las tribunas que arrojan proyecciones sobre lo que esta por venir. La experiencia demuestra que es algo muy saludable para cualquier inversor mantener una actitud de sano escepticismo ante cualquiera que afirme saber lo que va a ocurrir. Seguir demasiado la “macro” puede derivar en una visión excesivamente táctica de las carteras, lo que resulta en un exceso de actividad, de bandazos, que únicamente sirven para erosionar el resultado a largo plazo (véase “The Illusion of Knowledge” de Howard Marks).
Buscar “depósitos de valor” crecientes
Las soluciones al grueso de los problemas a los que nos enfrentamos, hoy y siempre, descansan en nuestra capacidad de innovar; de sabernos adaptar a un entorno cambiante aprovechando las oportunidades que genera el propio cambio. Un cambio impulsado por el motor de la innovación y que es a su vez lo que impulsa la creación de riqueza que protagoniza el tejido empresarial de un país. En este sentido, en un entorno incierto, cambiante (e inflacionario), la mejor protección a largo plazo para nuestros ahorros es que los tengamos trabajando en buenas compañías; empresas con capacidad de hacer crecer sus beneficios a largo plazo; siendo este uno de los mejores y más accesibles “botes salvavidas” para un ahorro que, en ausencia de esta protección a largo plazo, esta condenado a ver como languidece irremediablemente su poder de compra. Las buenas compañías son depósitos de valor crecientes.
No confundir riesgo con volatilidad (ni viceversa)
El grueso de la industria financiera (empezando por los productos indexados) confunde riesgo con volatilidad: es decir asocia las oscilaciones en el valor transaccional (volatilidad) (el precio al que Mr. Market nos compra o vende nuestras acciones), determinado por la liquidez y emocionalidad del momento (véase Kostolany/Soros), con la idea de riesgo, un elemento que tiene que ver con los fundamentales del negocio subyacente (calidad), y la valoración/margen de seguridad a la que podemos invertir.
Es por eso que una acción de apariencia muy “volátil” no tiene que porqué tener más “riesgo” de una que lo es menos; especialmente a largo plazo. El mercado típicamente utiliza la dispersión (diversificación en jerga financiera) como principal herramienta para abordar la gestión del riesgo, orientando la gestión de carteras o gestión patrimonial a, principalmente, mantener controlada la volatilidad, siendo el retorno una consecuencia de segundo orden. Por el contrario, un inversor abraza la volatilidad y la utiliza en ventaja propia, apoyando sus decisiones en los fundamentales y valoración de los negocios en los que invierte (igual que se hace en el Private Equity, o como se compra un piso), tratando de maximizar el binomio calidad/valoración de sus inversiones. Desde esta óptica la volatilidad es el peaje a pagar por tener acceso inmediato a la liquidez (una ventaja enorme) y, en todo caso, una ventana de oportunidad para poder comprar buenos negocios a descuento. El mercado esta para servirte, no para instruirte (Buffett).
Importancia del análisis cualitativo
Todo lo anterior nos devuelve al problema fundamental de la inversión (en cualquier ámbito; desde el inmobiliario, al PE o la bolsa): la selección de buenos negocios; buenos activos; inversiones que ofrezcan un atractivo binomio calidad/valoración. En este proceso de selección el elemento cualitativo es cada vez más importante y es el que marca la diferencia. Invertir es identificar qué compañías tienen la capacidad recurrente de dar con soluciones innovadoras a las necesidades cambiantes del mercado. Un ejercicio en donde el entendimiento del negocio, ventajas competitivas y cultura empresarial son elementos fundamentales para el inversor a largo plazo. Es por eso que para ser un buen inversor te ha de apasionar el mundo de la empresa y los negocios.
Luis Torras, Junta Rectora Instituto Von Mises Barcelona
Publicado originalmente en Chesnut Street